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民生银行(1988HK):拨备压力仍存 上调至“中性”评级 目标价551港币-白洁小说txt下载_古冶征婚_应城市长信箱

2019-05-03 15:20 出处:未知 人气: 评论(

  周一公布了2019年一季度业绩。贷款和存款余额同比增速均为8%。2019年一季度达到人民币158亿元,基础每股收益为0.36元,同比增长为5.9%。不良率由2017年的1.71%和2018年的1.76%下降至1.75%,拨备覆盖率由2018年的134%提升至138%。核心一级资本充足率由2017年的8.63%和2018年的8.93%提升至9.1%,总资本充足率由2017年的11.85%和2018年的11.75%提升至12.1%。

  重拾信心。展望未来,-白洁小说txt下载_古冶征婚_应城市长信箱_航海世纪好玩吗我们对港股中资银行变得更为乐观。去年12月我们下调板块评级至标配时,主要有三个担忧:净息差收窄、资产质量恶化和资本压力上升。但是现在看来,这三个方面都出现了边际改善。

  (1)净息差:三月以来,实体经济出现了底部企稳的迹象,基建、房地产投资、出口和消费增速都出现了企稳回升。这也推动了企业有效信贷需求的回暖和风险偏好的提升。-白洁小说txt下载_古冶征婚_应城市长信箱_航海世纪好玩吗2019年一季度,新增企业中长期贷款占比由2018年36%达到41%。伴随着经济的底部企稳和货币政策转向中性,同业利率和债券利率逐步提升,贷款议价能力改善,进而推升贷款收益率,净息差收窄压力得以缓解。

  (2)资产质量:根据我们自下而上的基于上市企业偿债能力的测算,实体企业潜在违约率由2017年的3.43%提升至2018年的3.69%,但是仍然显著低于2015年11.5%和2016年5.9%的水平。展望未来,伴随着实体经济的企稳,企业违约率将逐步降低,-白洁小说txt下载_古冶征婚_应城市长信箱_航海世纪好玩吗而政府要求加大投放民营和小微企业贷款的紧迫性和必要性也有所下降,这将降低资产质量的不确定性。此外,2018年监管机构提高了不良贷款的仍定标准,90天以上逾期贷款全部纳入不良,而且在实行IFRS9之后,拨备计提要求也更为严格,因此风险管理变得更为审慎。

  (3)资本压力:2018年,盈利增速提升,资本补充稳步推进,上市资本充足率由2017年的14.0%提升至14.6%。虽然未来全球系统性重要和国内系统性重要将面临更高的资本要求,但分红率仍然由2017年的27%提升至29%,这意味着可转债、永续债、优先股和二级资本债等资本补充渠道较为通畅,也为投资提供了很好的安全边际。基于以上三个方面的边际改善,我们对板块重拾信心。

  拨备压力仍存。根据港股中资的投资时钟,在经济企稳政策中性的阶段,能享受基本面改善带来的绝对收益。目前板块对应0.65倍2019年PB,我们下调评级以来,板块仅上涨7%,跑输国企指数6个百分点。基于近期实体经济前景的初步改善、流动性的边际从紧和板块落后的股价表现,我们认为将同时具备相对收益。我们推荐投资者在2019年二季度经济初现改善信号但根基未稳之时,配置估值便宜且有国企背景的大中型,而下半年经济全面复苏利率曲线显著上移的阶段,配置资产配置较为激进的中小。一直以来都以积极进取的经营风格著称,截至2018年末,公司贷款和债券投资在总资产中占比达到82%,高于行业69%的平均水平。-白洁小说txt下载_古冶征婚_应城市长信箱_航海世纪好玩吗公司不良余额除以90天以上逾期贷款的比例仅为103%,拨备覆盖率降至134%,这意味着未来拨备计提压力的加大和盈利增速的放缓。

  上调至中性。我们上调2019-2021年EPS预测至人民币1.21/1.30/1.40元,同比增长6.1%/7.4%/7.7%。目前公司对应0.43倍2019年PB,我们给予公司0.40倍的目标PB,对应5.51港币的目标价和7%的下行空间,上调评级至中性。

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本文标签: 民生新闻

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